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OT葡萄酒专题:信托公司资产证券化业务:市场竞争阐发与展望

  证券化市场受多头监管的影响,当前是分割的。信贷资产证券化,在银行间市场发行和交易,一般由信托公司担任发行载体。企业资产证券化,在银行间市场发行和交易的,次要由信托公司担任发行载体;在交易所市场发行和交易的,次要由券商和基金子公司担任发行载体。

  2018年,信贷资产证券化资产(CLO)和交易所市场企业资产证券化(ABS)规模基本持平,加上银行间市场企业资产证券化(ABN),

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,合计规模稳占全市场的一半以上。信托公司作为CLO、ABN的次要发行机构,市场份额不竭扩大,2018年约为53%,超出券商及基金子公司,居于首位。

  但信托公司作为发行机构,当前多处于通道角色,主导性弱,费率低。而未来,一是政策的支持,如交易商协会对承销资格的容许;二是资产证券化市场生长的要求;三是信托转型的须要,信托资产证券化业务,身手有望进一步提升。

  一  作为信贷资产证券化的发行机构‍

  信贷资产证券化,2017、2018年市场规模分袂增长了53%、56%。但具体来看,2018年比2017年,新增规模3341.06亿元,而此中住房抵押贷款类(MBS)新增4135.12亿元,也便是说,信贷资产证券化的增长,次要是MBS增长所致。其他类型产品增减纷歧,金额不大,详见表1。

  表1 CLO基础资产种类


OT葡萄酒专题:信托公司资产证券化业务:市场竞争说明与展望

  材料来源:Wind数据库

  那么,未来我国MBS的增长前景如何,是否可以继续撑持CLO的规模扩张?以下相比一下美国和欧洲市场的情况。

  从住房贷款规模看,截止到2018年底,我国个人住房贷款余额25.75万亿元,占居民贷款比重53.76%,约为GDP的30%。美国2018年2季度末,住房抵押贷款余额濒临9万亿美元,是我国当前余额的2倍以上,占居民债务比重67.7%,约为GDP的45%。从住房贷款比重和与GDP相较的比例看,我国的情况低于美国,但是差别其实不太大。

  从住房贷款证券化水平看,我国MBS的总规模为5842.63亿元,为住房贷款规模的2.3%,占全部资产证券化规模的比重为30%摆布。而美国的住房抵押贷款证券化水平很高,2017年美国MBS规模濒临2万亿美元,约为住房贷款规模的22%,占全部资产支持证券规模的比重高达八九%,是我国当前MBS规模的20多倍。美国MBS规模很大,次要源于约有80%由房地美、房利美这些政府帮助型企业发行,具有联邦政府的隐性保证,信用风险很小;而受固定利率等因素影响,这些企业的融资需求也大。美联储也持有大量机构保证MBS资产,占总资产比重当前在40%摆布, 是美联储宏观调控工具之一,这也匆忙进了MBS的生长。

  欧洲市场资产支持证券的评级较高,质量总体更优,规模自2008年经济危机后下滑,2017年不到3000亿美元,与我国当前差不久不多。住房抵押贷款证券化没有政府参预,约占资产证券化总规模的62%,比我国也超过跨过很多。

  从以上相比角度看,如果我国房价能坚持不变,住房抵押贷款资产质量得以维持的话,MBS仍有制止的生长空间,带动CLO规模增长。

  CLO的发行,业务标准化水平较高,当前次要由银行等发起机构主导,信托作为发行载体,多为通道角色,竞争十分激烈。自2012年起,约有32家信托公司介入了信贷资产证券化的发行,约占信托公司总量的一半。2015-2018年,如下表所示,信托公司有CLO新增发行的,分袂仅为26、22、24和16家。每年新进的公司很少,比方2016年只有2家,2017年有3家,2018年无。而同时,还有5家之前有过产品发行的,近三年都没有新增发行。

  发行规模前2家公司,银行系的建信信托、交银国际信托,2018年的发行金额分袂为3364.18亿元、1500亿元,合计占比52%。再加上中海信托、华润深国投、上海国际信托,前5家发行规模合计占比80%,市场集中度很高。

  表2 信托公司信贷资产证券化发行统计


OT葡萄酒专题:信托公司资产证券化业务:市场竞争说明与展望


OT葡萄酒专题:信托公司资产证券化业务:市场竞争说明与展望

  材料来源:依照Wind数据整理

  由于市场竞争的激烈,信托公司能取得的发行费率也对照低,有的甚至已经到万分之几,次要靠规模盈利。而这反过来,又匆忙进市场集中度的提升,业务难度更大。

  二  作为企业资产证券化的发行机构‍

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